发布时间: 2023-06-03 18:30:00
欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容叫猪周期或许已经被延长，来自认知饕餮。
猪肉股股价驱动因素有两个，一是出栏量，二是猪肉价格，这两个变量对营收和利润会产生巨大影响。我买牧原的依据不是周期，但择时是靠的周期，不然我也不会在去年猪价15块的时候屁颠屁颠就买入，虽然周期并不重要，但不得不承认周期是一个推动牧原股价上涨的关键因素，特别是对未来几年的牧原来说，周期才是推动它股价上涨的核心。
猪周期取决于猪肉供需变化，猪肉需求量波动较小，所以猪肉供需差主要取决于猪肉供给端的变化，猪肉产量又取决于生猪出栏量的变化
判断猪周期大致有这么几个指标，上次其实已经谈到过，这次重新整理了一遍：
1 能繁母猪存栏量
理论上讲，能繁直接影响十个月后的肥猪出栏量，对猪价影响最大。但从15年开始，能繁一路下滑，猪价整体却在一路下跌，背后的原因有可能是因为生产效率整体提高，拉长时间看能繁与猪价的关系失去了相关性。
但是抛开18年非瘟的影响，只看21年以来的小周期，能繁还是与猪价强相关的，21年7月开始能繁一路下滑，对应的是22年4月中旬开始，猪价一路上升，刚好在300天左右，即母猪从妊娠到产仔到仔猪育肥出栏的时间。
2 猪粮比=猪肉价格：粮食价格
猪粮价格比与猪价走势契合度非常高，并且几乎是同时到底，当猪粮比价到5~6附近时，基本就是底部。
3 二元母猪价格
二元母猪价格与肥猪出栏价格走势也是高度重合，但是母猪价格下降具有滞后性，当猪价下降后母猪价格不会立即下降，而是会平整一段时间，然后下降
4 仔猪价格
仔猪价格衡量散户补栏意愿，仔猪价格越高说明散户补栏意愿越强，六个月后的猪肉供给越高多。每次周期顶部仔猪价格都会有一次额外的冲顶，所以当仔猪价格和猪价背离时基本是周期顶部。
18年后仔猪价格在20以下时基本是周期底部，这种底部基本是不规模农户对疫病和踩踏性出栏的恐慌。
5 行业资产负债率
当猪肉价格在低谷时，猪肉企业普遍亏损，但行业刚开始亏损时猪企有足够的现金流维持运转，只有亏损持续大约一年后，行业中多数企业现金流短缺，被迫减少能繁母猪和后备母猪，增加仔猪出栏量回笼现金流，偿还部分贷款，或者发行股权融资降低资产负债率。
行业资产负债率是一个滞后性较严重的指标，只有季报才能得到企业的资产负债率，当大家发现资产负债率出现拐点时猪价可能已经上去了。但是行业资产负债率在相对高位区间时一定是猪价低位区间的时候。
当下生猪、能繁母猪出栏价格、猪粮比都处于一个非常低的位置，行业资产负债率处于一个非常高的位置，基于此可以大致判断猪周期位于底部区域。但是仔猪价格相较22年小周期顶部并未大幅回落，且在行业资产负债率超大幅上升后，猪肉价格并未跌破18年周期底部，能繁母猪存栏量回到13年水平。这说明猪周期底部能繁去化速度相比之前会明显变缓，周期会被延长。
2021年前的所有猪周期都是四年，如果22年的周期算是大周期，那么21年~22年的猪周期只有1年。
18年~21年我国生猪养殖规模化进程迅速，带来的难道是猪周期的显著缩短吗？这个与美国的猪周期演变是明显矛盾的——美国养殖规模化后，猪周期由原来的四年延长至八年甚至十年。
我国猪企头部20家企业从18年9.87%演变至22年24.2%，第二十名出栏量从80万头上升至170万头，规模化进程明显加速。所以这轮猪周期的上行周期还未开始，当下还是猪周期的筑底阶段，并且这轮周期的年限可能不是四年，而是五年或者六年，甚至更久。
这几天牧原跌的很惨，明明基本面没啥变化，它就是能继续大跌。未来驱动牧原股价上涨的恐怕首先还是猪价，毕竟未来几年牧原要减少资本开支加大分红比例，分红多少取决于利润，也就是猪价，这是直接驱动牧原股价上涨的核心因素（至少在未来几年来看是这样的）。